一文读懂“大漂亮法案”对美股七姐妹影响有多大？

“大漂亮法案”可能成为科技巨头自由现金流（FCF）的重大利好。
「大漂亮法案」可能成為科技巨頭自由現金流（FCF）的重大利多。

据追风交易台消息，摩根士丹利分析师Brian Nowak22日发布研报，该法案将显著提振亚马逊、Meta和谷歌的财务表现。亚马逊是长期赢家，Meta中期收益显著，谷歌则在短期内获得最大收益。
據追風交易台消息，摩根士丹利分析師 Brian Nowak 於 22 日發布研究報告，指出該法案將顯著提振亞馬遜、Meta 和谷歌的財務表現。亞馬遜是長期贏家，Meta 中期收益顯著，谷歌則在短期內獲得最大收益。

这些公司预计将把新增现金流用于加强人工智能能力和核心业务投资，巩固竞争优势，同时兼顾股东回报。具体来看：
這些公司預計將把新增的現金流用於加強人工智慧能力和核心業務投資，鞏固競爭優勢，同時兼顧股東回報。具體來看：

• 亚马逊：2026年自由现金流预计提升约30%，金额高达150亿美元，是法案的最大长期受益者。
  亞馬遜：2026 年自由現金流預計提升約 30%，金額高達 150 億美元，是該法案的最大長期受益者。
• Meta：2026年FCF预计提升约22%，金额约100亿美元，为中期发展提供强劲顺风。
  Meta：2026 年 FCF 預計提升約 22%，金額約 100 億美元，為中期發展提供強勁順風。
• 谷歌：2025年FCF将获得250亿美元的巨额短期提振，长期年度增益稳定在40亿至60亿美元。
  谷歌：2025 年 FCF 將獲得 250 億美元的巨額短期提振，長期年度增益穩定在 40 億至 60 億美元。

摩根士丹利对这三家公司均维持“增持”评级，并设定了亚马逊300美元、Meta750美元和谷歌205美元的目标价。
摩根士丹利對這三家公司均維持「增持」評級，並設定了亞馬遜 300 美元、Meta 750 美元和谷歌 205 美元的目標價。

亚马逊：法案的最大长期赢家

摩根士丹利的分析明确指出，亚马逊是“大漂亮法案”下最大的自由现金流受益者。预计到2026年，该法案将为亚马逊带来约150亿美元的年化收益，相当于对其当年自由现金流30%的惊人提振。
摩根士丹利的分析明確指出，亞馬遜是「大漂亮法案」下最大的自由現金流受益者。預計到 2026 年，該法案將為亞馬遜帶來約 150 億美元的年化收益，相當於對其當年自由現金流 30% 的驚人提振。

这一显著优势主要源于两个核心因素：  這一顯著優勢主要源於兩個核心因素：

1. 持续的高资本支出：亚马逊不仅在数据中心建设上投入巨大，其庞大的仓储物流网络（履约和物流运营）中的设备更新也需要持续的资本投入。
   持續的高資本支出：亞馬遜不僅在資料中心建設上投入巨大，其龐大的倉儲物流網路（履約和物流營運）中的設備更新也需要持續的資本投入。
2. 领先的研发投入：为支持其领先的云业务（AWS）和内部创新项目，亚马逊拥有比同行更高水平的合格研发支出。
   領先的研發投入：為支持其領先的雲端業務（AWS）和內部創新專案，亞馬遜擁有比同業更高水準的合格研發支出。

报告特别指出，由于亚马逊的税收优惠规模巨大，其现金税基并不足以支持一次性的加速冲销，因此这笔收益将在未来几年内持续释放。预计到2028年，该法案带来的年度收益仍能达到约110亿美元，显示出其利益的持久性。
報告特別指出，由於亞馬遜的稅收優惠規模巨大，其現金稅基並不足以支持一次性的加速沖銷，因此這筆收益將在未來幾年內持續釋放。預計到 2028 年，該法案帶來的年度收益仍能達到約 110 億美元，顯示出其利益的持久性。

对于投资者而言，更重要的是这笔资金的用途。摩根士丹利预计，亚马逊不会将这150亿美元全部作为利润，而是会利用这笔“意外之财”获得更大的投资灵活性，继续深化其在零售（机器人、生鲜、物流、当日达等）和AWS（GPU及其他芯片、电力、基础设施）领域的竞争护城河和生成式AI能力，同时也能为投资者提供更充裕的近期FCF回报。这还使其能更灵活地进行类似对Anthropic的下一代技术投资。
對投資者而言，更重要的是這筆資金的用途。摩根士丹利預計，亞馬遜不會將這 150 億美元全部作為利潤，而是會利用這筆「意外之財」獲得更大的投資靈活性，繼續深化其在零售（機器人、生鮮、物流、當日達等）和 AWS（GPU 及其他晶片、電力、基礎設施）領域的競爭護城河和生成式 AI 能力，同時也能為投資者提供更充裕的近期 FCF 回報。這還使其能更靈活地進行類似對 Anthropic 的下一代技術投資。

Meta：中期现金流的强劲“顺风车”

对于Meta来说“大漂亮法案”同样是一大利好，预计到2028年，该法案将为其提供80亿至100亿美元的现金流顺风。具体到2025年和2026年，每年的FCF增量预计可达100亿美元，这将使其法案前的FCF水平提升22%。
對 Meta 來說，「大漂亮法案」同樣是一大利多，預計到 2028 年，該法案將為其提供 80 億至 100 億美元的現金流順風。具體到 2025 年和 2026 年，每年的 FCF 增量預計可達 100 億美元，這將使其法案前的 FCF 水準提升 22%。

与亚马逊类似，由于Meta的现金税基不足以完全加速冲销其递延税收资产，这些收益将在未来几年内更均匀地体现。这一变化对估值具有直接影响：报告测算，法案将使Meta的2026年FCF市盈率从当前的约39倍压缩至约32倍，虽然仍高于其约27倍的长期平均水平，但无疑提升了其估值吸引力。
和亞馬遜的情況類似，因為 Meta 目前的獲利還不夠讓他們一次用完所有的稅務減免優惠，所以這些好處會比較平均地在未來幾年實現。 這個改變會直接影響到公司的估值：報告預估，這項法案會讓 Meta 在 2026 年的自由現金流本益比，從現在的大約 39 倍，降低到大約 32 倍。雖然這個數字還是比它長期平均的 27 倍要高，但毫無疑問地，這也提升了它的投資吸引力。

在资金使用上，报告认为Meta也不会让所有现金流直接流入利润表。这笔增量现金将被部分用于支持公司庞大的基础设施需求，例如公司此前强调的建设多个“数吉瓦（multi-GW）”级别的数据中心集群，这些集群每一个都需要数十万颗英伟达的GPU。此外，资金还将用于支持其广告推荐系统、商业信息、Meta AI等业务的推理需求扩展，最终目的同样是巩固其AI能力，同时为股东创造更多近期回报。
在資金使用上，報告認為 Meta 也不會讓所有現金流直接流入利潤表。這筆增量現金將被部分用於支援公司龐大的基礎設施需求，例如公司先前強調的建設多個「數吉瓦（multi-GW）」級別的資料中心叢集，這些叢集每一個都需要數十萬顆輝達的 GPU。此外，資金還將用於支援其廣告推薦系統、商業訊息、Meta AI 等業務的推論需求擴展，最終目的同樣是鞏固其 AI 能力，同時為股東創造更多近期回報。

谷歌：短期利益最大化，长期稳定增益

谷歌被视为这项法案中最大的“近期受益者”。报告预测，该法案将为谷歌2025年的FCF带来高达250亿美元的惊人提振，增幅达到31%。
Google 被視為這項法案中最大的「近期受益者」。報告預測，該法案將為 Google 2025 年的 FCF 帶來高達 250 億美元的驚人提振，增幅達到 31%。

谷歌之所以能在短期内获得最大收益，主要得益于两个条件：
Google 之所以能在短期內獲得最大收益，主要是因為有兩個條件：

1. 其拥有同行中规模最大的约260亿美元的研发递延税收资产。
   它所擁有的「研發相關未來可抵稅資產」，是所有同業中規模最大的，價值約 260 億美元。
2. 其庞大的现金税基足以支持这种影响的加速释放。  其龐大的現金稅基足以支持這種影響的加速釋放。

然而，这种爆发性增长主要集中在第一年。在2025年之后，随着研发递延税收资产被逐步消化，谷歌的长期年度收益将稳定在40亿至60亿美元的水平，对FCF的提振幅度约为5%至6%，这部分收益主要来自未来的研发和加速折旧优惠。
然而，這種爆發性增長主要集中在第一年。在 2025 年之後，隨著研發遞延稅收資產被逐步消化，Google 的長期年度收益將穩定在 40 億至 60 億美元的水準，對 FCF 的提振幅度約為 5% 至 6%，這部分收益主要來自未來的研發和加速折舊優惠。

与前两家公司一样，摩根士丹利预计谷歌会将这笔增量现金流视为增强投资灵活性的机会，而非单纯的利润增加。资金将被用于继续深化其在全套产品线（Gemini、AI Mode、AI Overviews、Veo等）中的竞争护城河和生成式AI能力，并在投资未来的同时，为股东提供更丰厚的近期现金回报。
與前兩家公司一樣，摩根士丹利預計 Google 會將這筆增量現金流視為增強投資靈活性的機會，而非單純的利潤增加。資金將被用於繼續深化其在全套產品線（Gemini、AI Mode、AI Overviews、Veo 等）中的競爭護城河和生成式 AI 能力，並在投資未來的同時，為股東提供更豐厚的近期現金回報。

摩根士丹利维持对这三家公司的积极评级：亚马逊目标价300美元（增持），Meta目标价750美元（增持），谷歌目标价205美元（增持）。分析师认为，虽然这些公司将获得显著的现金流改善，但投资者应该预期这些公司会将大部分收益重新投资于人工智能基础设施和技术创新，而非简单地提高短期股东回报。
摩根士丹利維持對這三家公司的積極評級：亞馬遜目標價 300 美元（增持），Meta 目標價 750 美元（增持），Google 目標價 205 美元（增持）。分析師認為，雖然這些公司將獲得顯著的現金流改善，但投資者應該預期這些公司會將大部分收益重新投資於人工智慧基礎設施和技術創新，而非簡單地提高短期股東回報。